富腾优配加仓中概股透视华尔街调仓路径

　　加仓中概股透视华尔街调仓路径富腾优配

　　吴斌

　　开年以来，全球机构资金持续“大搬家”，加仓中国资产成为“潮流”。

　　5月16日，“股神”巴菲特旗下伯克希尔—哈撒韦公布了截至今年3月31日的一季度持仓报告，买入31.8亿美元股票，卖出46.8亿美元股票，美股持仓“十连斩”。

　　伯克希尔在第一季度没有新进任何股票，仅小幅加仓7只股票，减仓6只股票，清仓2只股票，其持仓市值从前一季度的2670亿美元减少至2590亿美元。

　　今年一季度末，伯克希尔持有的现金、现金等价物以及短期国债总额进一步升至3477亿美元，再创历史新高。在近期美股陷入动荡之际，巴菲特解释了自己囤积天量现金储备的原因。巴菲特表示，现金数量确实相当高，但好的机会不会每一天都出现，不正确或不正当的投资反而会损害投资人的利益。

　　在高估值和贸易政策不确定性冲击下，今年一季度机构对美国资产持谨慎态度，中概股成为香饽饽。从市场表现看，今年一季度道指跌1.28%，标普500指数跌4.59%，纳指跌10.42%，而纳斯达克中国金龙指数大涨13.33%。

　　AI争霸战愈演愈烈，美股科技股不再“一家独大”，AI霸主地位遭遇冲击。从DeepSeek的“斯普特尼克时刻”到阿里巴巴全面开源视频生成模型万相2.1，中国资产迎来价值重估，“十巨头”崭露头角，东方力量正重塑全球市场。

　　“卖卖卖”为何停不下来？富腾优配

　　“别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪”。作为美股重要的风向标，投资者也在紧盯巴菲特“买买买”或“卖卖卖”的一举一动。

　　面对美股不确定性，伯克希尔持续出售股票，一季度净卖出15亿美元股票资产，这已经是连续10个季度净卖出股票。

　　伯克希尔对美国银行股的减持动作尤为引人瞩目，第一季度清仓了1463万股花旗集团和金融公司Nu Holdings，减持4866万股美国银行，持仓比例从前一季度的11.19%下降至10.19%，伯克希尔对美国银行的持股已从去年7月的10.3亿股减至6.32亿股。

　　增持方面，伯克希尔最大的动作是加仓了638万股酒业公司星座品牌，增幅高达113.5%，持仓占比从之前的0.47%上升至0.85%。星座品牌是美国家喻户晓的酒类制造商，旗下拥有科罗娜(Corona)、莫德罗(Modelo)等啤酒品牌。

　　今年第一季度伯克希尔前十大持仓股名单基本没有变动。美国银行的持仓比例略有下滑，从其前十大持仓的第三位下降至第四位。一季度伯克希尔加仓西方石油76万股，这是前十大持仓中唯一的增持动作。伯克希尔十大重仓股市值占其全部持仓的89.02%。

　　2024年伯克希尔大砍三分之二的苹果股票持仓。今年第一季度，伯克希尔对苹果的3亿股持仓未变，价值666亿美元。这也意味着，在此前一度大举减持苹果后，从去年第四季度至今年第一季度，伯克希尔已经两个季度停止对苹果的减持动作。截至今年3月底，苹果占其投资组合比重的25.76%。即使在大幅减持后，苹果仍是巴菲特的头号重仓股。

　　需要注意的是，伯克希尔还获得美国证券交易委员会的许可，对一项或多项持股进行保密。这可以防止投资者在伯克希尔完成购买之前搭便车。伯克希尔对雪佛龙、安达保险、埃克森美孚、IBM等企业的投资都获得了此类许可。

　　对巴菲特来说富腾优配，促使他卖股票的最大原因可能是估值。随着美股此前不断创新高，股票变得越来越贵，不仅相对于自身历史水平很贵，相对于其他国家和地区的股票也很贵。美股已经“完美定价”，这不是巴菲特喜欢看到的现象。

　　尽管巴菲特对美国关税的潜在经济影响表示担忧，但他并没有被近期的市场波动吓倒，不会将市场最近的动荡描述为“巨大”波动。在过去60年里，伯克希尔的股价曾发生过3次短时间内50%以上的大跌，而在这些时期，公司没有出现根本问题。与历史上的大崩盘相比，过去几十天的下跌根本不算什么。对于那些担心自己的投资组合会周期性波动的人，巴菲特给出的建议是：“如果股票下跌15%对你有影响，就需要换一种不同的投资理念，并去适应这个世界。”

　　事实上，巴菲特一直在谨慎寻找投资机会，希望减少手头现金，未来可能降至500亿美元，重大交易“极不可能”明天就发生，但在五年内则并非如此。

　　尽管一些评论员目前认为伯克希尔的现金头寸非常高，但巴菲特强调，伯克希尔的大部分资金仍然投资于股票，这种偏好不会改变。虽然去年伯克希尔在可交易股票中的所有权从3540亿美元下降到2720亿美元，但持有的非上市公司的股权价值有所增加，并且仍然远大于可交易投资组合的价值。伯克希尔“永远”不会更喜欢现金等价物资产的所有权，而是倾向于拥有好的企业，无论是控股还是拥有部分股权。

　　重阳投资合伙人舒泰峰对记者表示，世人通常刻板地把巴菲特的投资策略等同于买入并长期持有，其实这是对巴菲特的严重误读，尽管巴菲特的一些经典持仓的确持有时间可长达数十年，比如喜诗糖果、可口可乐、华盛顿邮报、富国银行等，但这只是其中的一部分，巴菲特的适时而动、灵活机变同样精彩绝伦。经过仓位减持，目前巴菲特的股票仓位大致在50%左右，同时掌握着一半的现金和现金等价物，等待机会成熟时抄底市场，可以预见巴菲特的财富神话还将续写浓墨重彩的一笔。

　　中国科技、消费板块受青睐

　　在资金对美股估值颇为担忧之际，中国资产获得众多机构青睐，加仓中概股成“潮流”。

　　例如，老牌美国对冲基金桥水第一季度加大中概股布局，爆买540万股阿里巴巴，仓位蹿升至第四。今年一季度，阿里巴巴美股累计上涨55.95%，创下登陆美股市场以来的最大季度涨幅。

　　在阿里巴巴之后，桥水一季度加仓百度187.9万股，期末持仓总额1.9亿美元，位列第22大持仓标的。此外，一季度桥水加仓近50万股拼多多，持仓规模达到174万股，位列第20大持仓标的。

　　新进标的方面，在黄金ETF之后，京东是桥水一季度第二大新进标的，期末市值达到1.14亿美元。

　　对比来看，桥水对美股的态度相对谨慎，一季度减持第一大持仓SPDR标普500ETF近六成，占整体仓位的比例从去年四季度的22%降至不足9%。除了标普500ETF，桥水的减持动作集中在大型科技股，谷歌、英伟达、AppLovin和Meta的减持幅度位居前列，今年一季度美股科技股重挫。

　　与桥水类似，高瓴旗下专注于二级市场投资的基金管理平台HHLR Advisors重仓中概股的趋势明显。整体而言，一季度HHLR Advisors持仓总市值从去年第四季度的28.87亿美元增至35.39亿美元，升幅接近23%，继续加大对中国资产的配置。

　　具体来看，HHLR Advisors一季度新进和增持近20只中概股，新进亚朵集团、华住集团、百度、玉柴国际、理想汽车、BOSS直聘、亿咖通科技等公司，增持富途控股、拼多多、网易、贝壳、京东、携程、中通快递等公司，增持的8只股票以信息科技和消费行业为主。此外，HHLR Advisors减持阿里巴巴和百济神州等公司，清仓了7只股票，其中包括陌陌和达达物流2只中概股。

　　一季度HHLR Advisors的十大重仓股为拼多多、阿里巴巴、富途控股、百济神州、网易、贝壳、传奇生物、京东、唯品会、WNS HLDGS LTD，中概股占据九席，十大重仓股占总持仓比重为88.46%。

　　中国经济继续回升向好有望支撑中国资产的表现。德意志银行中国区首席经济学家熊奕指出，尽管此前美国实施所谓“对等关税”，但中国4月份出口依然保持强劲韧性。如今大部分关税已暂停，预计关税对出口的实际影响将远低于预期。

　　相较于其他国家资产，中国资产在不确定性高企之际脱颖而出。在政策红利持续释放、估值调整充分、科技等亮眼新兴板块的加持下，中国资产可投资性进一步提升。

　　在摩根士丹利中国首席经济学家邢自强看来，未来关税还存在变数，全球范围内贸易保护主义抬头不容忽视，全球经济发展不确定性进一步加剧。在此背景下，中国拥有充足的应对冲击的回旋空间，主要体现在四个方面：国内政策刺激拥有加码空间；整体社会民生仍具有承压能力；产业链集群优势，不会一朝一夕被取代；在下一阶段的科技革命中，中国具有巨大的科创潜力。

　　与此呼应的是，摩根士丹利中国首席股票策略师王滢发现，自从DeepSeek横空出世，中国再次证明自己在新一轮以人工智能为代表的全球高科技领域竞争中拥有独特优势，有望引领未来全球科技变革。这为全球投资者提供了更多投资机会——寻找中国股市中新一代领军行业和企业。

　　具体来看，摩根士丹利看好中国科技和新消费板块。互联网大盘股作为中国股市具有指征性和代表性的板块，市值和流动性巨大富腾优配，为全球投资人参与中国股市提供了便利。这些公司在历史表现、管理层团队质量和运营等方面都能媲美全球高质量公司群体，其中有些公司在人工智能领域已取得长足进步。此外，中国新消费板块有望在全球市场蓝海里获得更多投资者青睐。